Google строит ИИ в долг: свободный денежный поток впервые ушёл в минус

Впервые за свою историю Google потратил больше, чем заработал: во втором квартале 2026 года свободный денежный поток ушёл в минус на $5,86 млрд. Через две недели, 6 августа, Alphabet заняла на рынке облигаций $25 млрд десятью траншами со сроками погашения от 2 до 40 лет. Инвесторы принесли заявок на $115 млрд, в 4,6 раза больше выпуска.

Раньше стройка шла на свои. Капзатраты Google закрывал операционный поток, теперь его не хватает. В Q2 2026 капзатраты выросли вдвое год к году, до $44,9 млрд, против $39,1 млрд операционного потока. Шесть десятых этих денег ушло на серверы, остальное на дата-центры.

Прогноз капзатрат на 2026 год Alphabet подняла второй раз за год: до $195-205 млрд с прежних $180-190 млрд. Менеджмент предупредил, что в 2027-м расходы вырастут ещё. Акции после отчёта упали на 3,65%, до $329,43.

Занимать компании при этом дёшево. Спрос перекрыл выпуск в 4,6 раза, и премия к госбумагам США по 40-летнему траншу опустилась со стартовых 1,55 до 1,30 процентного пункта. Строят под живой спрос: выручка Google Cloud в Q2 выросла на 82%, до $24,8 млрд.

Долг стал нормой отрасли. Крупнейшие облачные игроки вместе с Alphabet выпустили за 7 месяцев 2026 года облигаций на $194 млрд, на 79% больше, чем годом ранее. Alphabet предупредила инвесторов, что впредь будет проводить два долларовых размещения в год, чтобы темп заимствований был предсказуемым. За 12 месяцев свободный поток компании всё ещё положительный, $53,3 млрд, но это на 20% меньше год к году.

Окупаемость этих денег покажет Google Cloud: backlog подписанных контрактов уже $514 млрд.